12月5日，光大银行广州分行与《第一财经日报》读者俱乐部联合举行“谈‘股’论‘金’”讨论会。环球财经研究院院长宋鸿兵应邀发表演讲。现将嘉宾演讲主要观点以及精彩互动整理呈现，以飨读者。
从整体来看，全球金融我们要做一个大体分析，究竟目前金融市场处于什么样的态势。
上一次1929年大萧条，资本市场大暴跌之后，很快在1930年出现了非常猛烈的反弹，这就是著名的熊市反弹概念的来历。这次反弹中整个股市反弹了50%。如果翻开1930年美国各大报纸，把日期和公司名字去掉，报上的描述和语气，跟今日关于华尔街的报道极其相似。同今日一样，当年的的确确也出现了一年左右看起来非常像复苏的状况，所以当年对巴菲特很有影响的老师----本杰明・格雷厄姆（Benjamin Graham）也判断失误，在1929年这次大暴跌之后入市抄底，最后差一点血本无归，他事后痛定思痛，得出了两条原则：第一条，千万不要亏损；第二条，千万不要忘记第一条。
误判趋势而进行投资，尤其是进行价值投资和长远投资，后果不堪设想。之后，1931年5月，爆发了另外一次重大危机，这次危机的发源地是远离全球金融中心的奥地利，奥地利联合信贷银行突然垮台，并很快连带其他几个国家爆发了一连串银行倒闭。所谓大萧条时代其实是从这时候才开始的，它的起点是1931年5月，在这之后全球出现了将近10年，对有些国家而言是十几年的经济大萧条。
今天呢？紧接着这次2007年次贷危机、2008年金融海啸，我们似乎看到了2009年的幅度达到50%的大反弹。1930年的反弹，幅度也超过了50%，市场走出的曲线跟目前的颇为相似。现在，问题的关键是如何来判断真正的趋势。如果我们判断全球经济已经彻底复苏了，马上要出现一个新的大牛市，这就是牛市的起点。如果我们判断目前不是危机的终点，后续还有问题，那么就要判断，当前已经反弹的价格是真实的吗，现在会不会同1930年一样，是新一轮下跌的起点？
要进行这种判断，关键是要判断美国经济的走势，判断美国经济的基本面。我们可以从美国投资、消费、出口三驾马车的角度，从短期、长期两个视野来分析美国经济。
出口只占美国经济的10%左右，很难担当拉动美国经济的主要推动力量。而且，美元是国际货币，这要求美国通过贸易逆差输出美元，因此美国出口不会有太大起色。从投资来看，美国其实跟中国面临同样的问题，就是政府投资基本上是投资唯一的主力，而私人投资者，由于终端消费市场的疲软，并不愿意跟进。目前美国政府投资拉动了经济增长中的2/3。
真正的关键在于消费。我们的判断是，美国消费短期难振、长期则进入了一个15年左右的由人口结构决定的“冰河期”。
短期来讲，虽然官方失业率在10%左右徘徊且近日有所上升，但如果按照美国劳工部统计的广义失业率概念，目前美国整体失业率在17.5%左右，我认为这是美国的真实失业率。在大萧条时代，美国失业率最高达到过25%，10年中的平均失业率是18%。换句话说，目前美国的失业率已在逼近大萧条时代的水平。
前些天美国感恩节消费创出新高，但很少有人注意到，感恩节之后退货率也达到历史新高。很多人买礼物是送给亲友，但在接到礼物之后，很多人都把礼物拿到商场退货换成了现金。
从中长期来看，人口规模和人口结构是影响消费的根本性因素。1945年二战结束之后，有1200万军人复员，紧跟着就是所谓“婴儿潮”时代（其高峰出现在 1961年），在此期间，美国一共出生了7900万人口，这批人占美国就业人口总数的近一半，全国人口的1/3。他们构成了美国市场庞大的消费者群体，也构成了美国社会的中坚力量。
根据美国劳工部的统计，美国人在一生中的消费，和年龄直接相关，从20岁到50岁，随着就业、结婚生子、职位上升，消费逐年上升，从20岁后的每年1.5万美元到48岁最高峰达到4万美元。50岁以后年消费就开始逐渐下降。
这样，如果以1961年为婴儿潮高位，以48岁为消费高位，那么2009年（1961+48）就是美国人口结构引导消费的最高点。从美国目前的人口结构来看，从2009年到2024年左右，美国消费将进入一个长达15年的剧烈下滑期。 |
发表于 2009-12-14 13:51
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